中國高精密(0591)業績預測保守
2020-06-12
中國高精密(0591)公布截至2010年12月31日中期純利為1.67億元人民幣，按年增長55.42%，公司不派中期息。受產能擴充推動，中國高精密11年度中期收入按年增長23%，自動化儀表分部收入按年增長30%，其中檢測儀表及控制儀表的增幅分別為67%及47%。不過，顯示儀表業務的收入卻按年下挫22%，主要是由于產能從顯示儀表轉移到高利潤率的檢測儀表和控制儀表。
隨著檢測儀表和控制儀表收入比重擴大，綜合毛利率從2010年度中期的46.2%提升至2011年度中期的49.9%。公司剛上市時，筆者不太明白為什么公司毛利率可以這么高，不過跟朋友去了一趟公司廠房，看過它們的生產設備后，就明白了一個大概。因為制造儀表，需要很準確的溫度及壓力調較，故此基本上這類生產機械的準確度已經被分類為軍工系列了。因為涉及國內安全，故此進出口兩國都相當戒備，導致外國進口軍工系列機械手續煩復，這樣就為此行業制造了跟一般工業股不同的高門檻。
公司2011年度中期每股盈利0.1611元人民幣，假設上下半年相當，全年每股盈利為港元0.39元。以昨天收市價5.68元計算，2011年市盈率為14倍。筆者認為這個估值是合理，反映公司比一般工業股更好的毛利率。不過未來一年中國高精密最值得關注的，是其第二期的發展項目。根據中期業績公告，第二期發展項目新廠房已于2010年投產，并預期于2011年6月全部產能投入運行。屆時，集團現有產品的產能將提升一倍。公司股價今年有沒有再上升空間，主要就取決于有多少提升的產能轉化為最后利潤。這個關鍵在于公司產品價格能否保持及接單的情況。對于大部分公司來說，大幅擴充產能后的動作就是降價搶市場占有率，而這個降價幅度比例跟產品的技術含量成反比。技術含量高，降價幅度越低，技術含量越低，降價幅度越高。故此，對于中國高精密來說，12年度產品平均價格下跌是合理，不過幅度應該不大。而中國高精密的接單情況能否跟得上產量，就要看“本土采購”這一政策力度有多強。“本土采購”是在全球金融危機期間，中央為了扶持本土制造的重大設備而推出的鼓勵政策，希望它們可以擔當“進口取代”的角色。
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